贝恩公司全球合伙人、大中华区私募股权基金业务主席周浩：企业估值回归理性区间中国优质资产配置窗口开启

2025-06-05

　　回顾外资在华投资历程，周浩明显感受到其投资逻辑正经历显著的模式迁移■■：过去20年国际资本主要看重中国作为◆◆■◆★■“世界工厂”的供应链优势，投资标的集中在出口导向型企业，如今投资焦点已转向科技密集型领域。“中国科技企业在AI（人工智能）、新能源等领域的突破，正在吸引外资以全新方式参与，他们开始将中国视为技术创新策源地，不仅寻求财务回报，更希望通过投资中国先进技术企业■◆◆★■■，将这些创新成果引入本国市场实现产业化落地。”

　　时移世易◆◆◆，随着中国科技产业迎来◆◆“DeepSeek（深度求索）时刻”，一批具有全球竞争力的本土企业崭露头角◆★■。与此同时，经过近两年的深度调整，中国资产估值已逐步回归合理区间。■★“这种调整不仅体现在估值水平的理性回归，更重要的是交易定价变得更加务实◆■■■。在此过程中★◆◆■★，一些优质的并购机会开始崭露头角■★★■，为海外投资者创造了更具吸引力的入场时机。■◆■■”周浩认为■◆◆，现在中国市场已经到了一个可以以合理估值买入优质资产的时期。

　　“虽然行业整体仍处于企稳阶段■◆■◆★★，但外资GP的询价频率和尽调数量明显增加，市场正在从观望转向选择性出手■★◆■■。”周浩表示。

　　更值得注意的是投资人的心态变化◆★，“现在外资LP不仅积极寻找新项目★■◆★★，对已投企业的关注度也明显提升◆◆。”另一位美元基金合伙人补充道：“有些LP甚至开始重新有了FOMO（害怕错过）情绪，担心错失中国市场的结构性机会。”

　　近来中国零售行业并购交易活跃■■，反映出海外投资人对中国消费市场的持续看好★■◆■■，在消费升级趋势下，■■■“local for local”（以本地资源服务本地需求）的投资模式日益受到青睐。与此同时，中国企业在数字化领域的领先优势也正成为吸引外资的新亮点成熟的电商生态、创新的数字运营模式■■■，以及高效的供应链体系，正在通过■◆★★“数字出海”的方式向全球输出■■■★◆◆，这不仅开辟了中国企业新的增长曲线，也为国际投资者带来丰厚的回报。

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　　在周浩看来，此时国际资本兴趣的回归并非简单的◆■◆★■★“抄底”■■★■◆，而是基于对中国资产风险收益比的重新定价。随着估值调整进行、IPO恢复常态化，这种逐步向好的态势或许将在未来12至18个月内持续强化。

　　事实上◆◆★★■，2021年前后★★■，中国VC/PE市场经历了一段外资谨慎期。“当时中国资产的估值水平显著高于亚太其他地区，平均溢价达到30%~40%，这一估值差距让不少国际投资者选择暂时观望■■◆。■★◆■★”周浩回忆道，同时，全球经济环境的不确定性加剧★◆◆■，特别是对中国出口型企业造成了一定冲击。此外，当时国内私募市场约80%的退出依赖IPO渠道，而二级市场的持续波动让投资者对退出前景心存顾虑★◆★◆■。

　　■■“他们对本国市场的政策环境◆◆■■■★、商业生态和消费习惯有着深刻理解，能够为中国企业的国际化发展提供关键助力。”

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　　面对这轮外资回归★★◆★◆，周浩认为◆■■，本土投资机构对国内政策走向和行业趋势理解深刻◆★★，往往能更早发现优质标的，并在企业成长初期就果断介入■■★★◆★。不少国内基金因提前布局AI、新能源等赛道，成功捕获了一批明星企业，为投资人带来了可观回报。更重要的是■◆■■◆■，本土基金管理人受海外监管影响较小，决策机制更加灵活高效。未来，随着外资加速流入★◆★★，本土机构若能巧妙结合自身的地缘优势和国际资本的全球视野◆◆，必将在新一轮产业变革中扮演更加关键的角色★■◆。

　　专访贝恩公司全球合伙人◆◆■■■、大中华区私募股权基金业务主席周浩：企业估值回归理性区间，中国优质资产配置窗口开启

　　这种回暖的感受并非空穴来风■◆■◆◆，贝恩公司最新发布的《2025年中国私募股权市场报告》数据显示，历经两年连续下滑后★■■★■，2024年中国私募股权市场出现小幅回升★★，在超大额投资交易（单笔超10亿美元）数量增长的推动下，投资交易总额较上年回升7%■★◆◆★，达到470亿美元。其中，控股型投资的表现持续坚挺，平均交易额大幅增长。

　　近来，贝恩公司全球合伙人★■■◆★★、大中华区私募股权基金业务主席周浩感受到市场回暖迹象愈发清晰：外资机构询价频率和尽调数量显著提升，交易桌上重现久违的竞标热度，估值泡沫挤出后，中国优质资产开始展现出“真金白银”的吸引力★■★★★■。

　　周浩认为，随着全球资本配置进入新一轮调整期，国际投资者的目光正重新聚焦亚太地区★★，中国凭借自身完整的产业体系◆■■、持续改善的营商环境以及不断推进的金融开放政策★◆◆，正日益成为区域投资焦点。■■◆■★★“有了政策支持◆■★★■、资本流动，我们预计在未来12至24个月内◆★★★■，中国一级市场有望为海外投资者创造可观的投资回报。★■◆”

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　　◆★“海外投资人对中国的人工智能以及新兴科技一直保持着浓厚的兴趣★■，而近一年来，中国人工智能领域的变革★■★，几乎可以用日新月异来形容。最近在与海外GP（普通合伙人）★◆◆■◆■、LP（有限合伙人）交流时，我明显感受到他们态度的积极转变。”周浩向《每日经济新闻》记者分享了他近期的观察，“当前VC/PE市场无论是竞标活跃度，还是市场上可交易标的数量★◆，相较于两年前都有了明显的提升，海外投资者对中国市场的信心正在稳步回升。”

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　　在他看来，此轮国际资本回流绝非简单的市场轮动，而是基于对中国资产风险收益比的重新定价。随着IPO（首次公开募股）常态化及估值调整到位，他预计未来12到24个月◆■◆■■，中国一级市场的投资回报将更具吸引力。

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　　蛰伏3年■★，中国VC（风险投资）/PE（私募股权投资）市场迎来国际资本“回流”时刻。

　　周浩坦言，过去两年，中国科技企业主要依靠政府产业基金支持◆■◆■■，但存在明显的资金缺口。如今外资回归恰逢其时不仅能提供资金支持★★★◆◆★，更能带来宝贵的全球资源★★。

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　　国际资本态度的转向◆◆，一线投资人感受尤为明显。在此前的采访中，一位美元基金管理人向记者分享了一个颇具代表性的场景：“最近几周，我连续接待了几组欧美大型LP的考察团，规格之高实属罕见全球CEO（首席执行官）带队，首席投资官、区域负责人等核心管理层悉数到场。■★■◆◆”